【资料图】
数据拆解:
量价:2024年1-8月进口量同比增长。2024年1-8月,煤及褐煤累计进口量实现3.42亿吨,同比增长12%;8月单月实现进口量4584万吨,同比增长3.41%,环比减少0.80%。1-8月全口径煤炭进口价格较去年同期下降,但维持相对高位;8月价格环比下降。2024年1-8月全口径煤炭进口均价录得100美元/吨,较去年均价降10.42%。8月进口煤价格录得96美元/吨,同比增4%,环比降2.76%。
其中:动力煤方面,1-8月进口同比增长,价格同比下降;8月进口同比下降环比增长,价格同环比下降。炼焦煤方面,1-8月进口同比增长,价格同比下降;8月进口同比增长环比下降,价格环比下降。褐煤方面,1-8月进口量同比增长,进口价格同比下降;8月进口同比增长环比下降,价格环比下降。无烟煤方面,1-8月进口量同比下降,进口价格同比下降;8月进口同比下降环比增长,价格环比下降。
点评与投资建议:
24年1-8月煤炭进口数据整体符合预期,8月环比下降,分煤种表现分化。进口总量方面,2024年以来煤炭进口增速较2023年显著下降,符合预期。进口结构方面,进口煤种结构基本延续2023年的格局,其中炼焦煤占比有所提升,无烟煤占比有所下降,动力煤和褐煤基本上恢复到2019年和2020年的水平。8月当月,炼焦煤和褐煤同比增长但环比下降,动力煤和无烟煤进口量同比下降但环比提升,主要由于国内火电发电量被水电挤占影响趋弱。进口价格方面,煤炭进口价格仍维持相对高位,8月整体下降2.76%;分煤种来看,所有煤种价格均环比下降。结合量价数据,2024年以来国内煤炭供应延续结构性收缩,8月国内煤炭供给小幅回升叠加沿海运力受影响,进口煤量价整体高位回落。
国内供应有所恢复,“限制进口煤”的政策基础有所增强。近两月山西煤炭产量呈现边际恢复趋势,国内供应缺口持续收窄。在需求预期不变的前提下,限制进口煤政策出台的相关条件将会有所加强。
建议关注:三四季度煤炭供给增量有限,季节性水电及新能源出力降低,博弈下煤炭供需整体预计维持相对平衡;同时,进口煤与国内供给之间价差不大,叠加冬季海外能源需求增加,进口煤影响或减弱;三季度以来煤炭价格相对坚挺,四季度预计不会暴涨或暴跌;另外,煤炭产能利用率回升,煤炭公司业绩存修复预期;当前无风险利率处于较低水平,高息资产稀缺,煤炭高股息有望在“增持贷”和“回购贷”政策的催化下释放弹性。关注排序:高确定性>煤电一体布局>山西复产。高确定性方面,相关标的胜率较高,首选业绩“高确定性+分红提升预期较强”的【中煤能源】。煤电一体方面,业务模式本身具有抗风险属性,煤炭方面长协增加稳定预期,火电方面容量电价提升安全边际,关注“全产业链+稳定高分红”的【中国神华】、“业绩稳定性较强+煤电一体化布局”的【陕西煤业】、“电力供需相对紧张区域+煤炭覆盖度相对较高”的【新集能源】。山西复产方面,前期利空集中释放,或存在超跌情况。近期利空出尽,可择机布局。考虑“复产预期+超跌空间+资源接续机会”等因素,赔率较大。